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棉价下方空间有限

2017-02-08 10:50:16

进入新年度,国内减产,进口继续减少,储备库存暂不出库,大势上对棉价是有支撑;盘面看,美棉从去年以来走出筑底形态,郑棉自去年11月跌至12300一 线后,近一年的波动空间在12200-14200,低点和去年相差不大。短期关键是9月底收购价的形成,不过棉价当前位置继续深幅下跌可能性较小。

 

一、中美印概况

 

1. 中国

 

新年度国内减产严重,从各机构的调查看,对新年度的产量预期基本不会超过550万吨。从国内各公司去新疆的调研情况看,新年度的总产量可能更低,业内的预计在520-550万吨之间。

 

产量方面争议不大。但消费层面的争议一直较多。各大机构的预计在750万吨左右。2014年度的产量为640万吨左右,进口量167万 吨,抛储有6万吨左右,加起来是813万吨左右。从去年国家退出收储开始,市场情绪一直悲观,考虑到这个因素,去年年底和现在的期末库存都较低,因此国内 消费750万吨没有过分高估。

 

2. 美国

 

新年度美棉减产,USDA预计产量为290万吨,可供出口量在220万吨左右,较去年减少20多万吨。

 

同时,中国在美棉出口市场中所占的份额也明显下降,2014年度降至22%左右。2014/15年度,中国共进口美棉52.9万吨,高于 2013/14年度的水平,但远低于前五个年度的平均值(94万吨左右)。按这一比例,预计2015/16年度,中国进口美棉的数量在44万吨-53万吨 之间。

 

3. 印度

 

印度方面存在不确定因素,虽然种植面积可能下降,但9月份季风雨量增加,棉花生长环境有所好转,产量还存在增加的可能。

 

不过印度官方已经宣布,新年度会继续收储,印度将过剩库存吸收后,会大大减轻国际市场的压力。而且从今年印度收、抛储情况看,印度政府已 经调整了政策。此前,业内普遍认为,印度无力维持储备库存,会在年内将库存全部抛出。而由于库存量大,需要降价才能实现,这会给市场造成压力。但印度 国内市场承接了这部分棉花,目前储备库存剩余不到40万吨。印度收储避免了国际棉价进一步深跌,也是今年美棉再没有创出新低的一个原因。

 

二、中国进口

 

今年除了89.4万吨的关税内配额外,国家没有再增发新的配额。这是2004年中国大量进口外棉以来首次没有增发。明年情况尚不确定,但 延续今年政策的可能性较大。也就是说,除89.4万吨的关税内配额外,后期工厂没有其他配额可以使用。而按外棉的价格,也不适合以全关税通关。 2014/15年度,中国进口棉花数量在167万吨。目前各机构对中国进口估测非常低,在150万吨左右。如果配额政策不变,以当前的外棉价格,预计进口 量会进一步减少。

 

三、储备库存问题 储备库存是个较长期的问题。2015年中央一号文件中提出,要合理确定粮食、棉花、食糖、肉类等重要农产品储备规模。由于棉花储备库存庞大,我国如何去库存是市场关注的一个重点。 今年7、8月的抛储是棉花市场化后首次,从这次抛储我们可以推断出国家对储备库存的态度:是不计一切代价抛储、还是温和抛储以免打压市场?从实际情况看,国家态度是后者。 从另一个角度讲,以目前的棉价,明年国内棉花还会继续减产。在基本可预见明年缺口进一步扩大、官方能够减少亏损的情况下,国家应该不会大幅低价抛出。只要没有不计代价地抛储,目前的库存可以暂时从平衡表暂时剔除。

 

四、新棉收购市场 由于去年普遍亏损,今年新疆轧花厂非常谨慎,加之贷款没有到位,还没有大量收购;而相比前几年,棉农对目前的收购价也不满意。因此,收购双方仍在僵持。目 前疆内收购价从5.2-5.8元/公斤都有,折皮棉价格在12000-13500元/吨。内地减产较为严重,收购价在6元/公斤以上。按当前收购价折皮棉 仍高于期货,不过由于收购没有放量,未形成主流价,暂时未对市场产生影响。收购市场应该会在9月底趋于明朗。

 

五、风险点

 

 1. 美棉出口迟缓 

 

目前风险在于,美棉销售缓慢制约外盘。根据USDA的统计,截至9月3日,2015/16年度美国陆地棉累计签约63.3万吨,是近五年来低水平,同比下降44%,较五年均值减少47.8%。 目前美棉主要进口国是中国、越南、土耳其和墨西哥。分国别看,不仅中国进口减少,土耳其等国的进口量也低于去年同期。

 

但从另一方面讲,近几年随着印度棉产量大增,中国进口印度棉的数量超过美棉。但2014年度,印度大量收储,导致可供出口数量减少。本年度中国进口棉花总量同比下降44%,但进口印度棉的数量下滑75%。

 

因此,在明年中国配额发放量继续减少的情况下,国内工厂可能会将有限的资源用于进口澳棉、美棉等高品质棉。

 

2. 国产棉质量较差

 

收储数年导致我国新疆棉质量大幅下滑,若以品质论,定价应低于进口棉;另一方面,新国标以颜色定级,而现货中,纺织厂更关注长度、马值等 可纺性指标,使使期货和现货定价有一定分化。国内可能继续出现好棉难求、价格高企,低质棉量大难售的局面。从某种程度而言,期货各指标的升贴水设置使低质 棉更适宜交割,阶段性会导致期货贴水现货。

 

六、总结

 

整体而言,棉价持续下跌,心态一直悲观,棉企长期努力去库存,工厂维持低库存;新年度国内减产,进口继续减少,大势上对棉价是有支撑;从 盘面看,美棉从去年以来走出筑底形态,年内或再次回踩确认;国内今年的低点也仅较去年低200元,可视为宽幅震荡。眼前的关键是9月底收购价的形成,综合 以上因素,棉价当前位置深幅下跌可能性较小,维持看涨观点,目前郑棉不受资金关注,大幅缩量,上涨会较为曲折。


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